$蓝耘科技(NQ871169)$ 蓝耘科技37亿算力服务大单，下一个是谁？

——北交所$凯添燃气(BJ831010)$ 凯添燃气算力服务潜在大单的推演逻辑与客户画像

一、凯添燃气的算力转型：从液冷技术到生态闭环的突围

凯添燃气（831010.BJ）的算力业务布局已突破传统燃气企业的转型框架，形成“绿色基建+场景数据+产业协同”的独特模式。其位于宁夏的全液冷智算中心（一期已投产，二期2025年达产）以48KW高功率机架、液冷热交换技术及绿电聚合方案为核心竞争力。

技术壁垒：将燃气行业的液冷技术迁移至智算中心，PUE值较传统风冷降低30%，单机架功率达到行业领先水平，适配英伟达H100等高性能GPU集群需求。

政策红利：作为宁夏“东数西算”枢纽节点项目，叠加银川市《算力之都》政策支持，可享受土地、电价及税收优惠。

现金流优势：传统燃气业务年现金流超3亿元，为算力扩张提供资金安全垫，避免重资产模式下的杠杆风险。

二、大额订单的可能性：对标蓝耘科技的三个关键维度

蓝耘科技37亿订单的底层逻辑在于高性能算力稀缺性与垂直行业场景绑定。凯添燃气若想复刻这一路径，需满足以下条件：

1. 算力产能与客户需求的匹配度

产能爬坡：一期20000P算力（2024年投产）已部分试运行，可支撑约5亿元年产值；二期达产后总规模达40000P，理论年产值30亿元。若参照并行科技7.1万P对应130亿市值的估值逻辑，凯添当前算力资源具备承接10亿级以上订单的基础。

• 客户画像：

互联网巨头：已披露合作方包括抖音火山引擎（处理数据洪流需求），潜在客户可能延伸至字节跳动、快手等短视频平台的AI内容审核、推荐算法训练场景。

垂直行业AI企业：基于燃气场景训练的“管道压力监测模型”已验证95%准确率，可复制至能源、化工等领域，吸引如国家电网、中石油等需工业AI解决方案的央企。

大模型开发商：宁夏区位优势可承接东部算力溢出需求，例如商汤科技、智谱AI等企业的西部算力节点部署。

2. 商业模式创新空间

凯添当前以机架租赁为主（不涉足算力服务与应用），但数据反哺与联合研发可能成为溢价突破口：

“算力+数据”捆绑销售：燃气业务积累的30亿立方米/年输气量数据，可打包为AI训练数据集，与算力资源组合定价。

定制化液冷解决方案：向第三方数据中心输出液冷模块设计与运维服务，拓展轻资产技术授权收入。

3. 政策与资本催化节点

国家算力网建设：2025年“全国一体化算力网”进入密集落地期，宁夏枢纽节点项目有望获得财政补贴或政府采购订单。

北交所流动性加持：作为北交所稀缺的“算力+能源”标的，若后续接入中证指数或获公募增配，估值提升将增强其大单竞标能力。

三、结论：谁会成为“下一个蓝耘”？

凯添燃气最可能的大单路径为“头部云厂商区域订单+垂直行业解决方案”双轮驱动：

短期爆发点：2025年二期投产后，或承接字节跳动西部算力扩容订单，单笔规模有望达5-8亿元（参考一期年产值5亿元）。

长期想象空间：若“燃气安全大模型”在能源行业推广，国家管网集团、华润燃气等或成持续性客户，年订单贡献或超3亿元。

潜在黑马变量：与宁夏地方政府合作承接“东数西算”国家级算力调度项目，类似贵州的“华为云七星湖数据中心”，此类政企合作订单规模可能突破20亿元。

引用说明：本文分析基于凯添燃气公开披露的智算中心建设进展、北交所问询函回复及北交所算力板块竞争格局，核心逻辑围绕技术优势、客户匹配度与政策催化展开。

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